ORGANIZAÇÃO DO COMÉRCIO MUNDIAL ENTENDENDO A OMC: BÁSICOS Princípios do sistema comercial Os acordos da OMC são longos e complexos porque são textos legais que cobrem uma ampla gama de atividades. Eles lidam com: agricultura, têxteis e roupas, bancos, telecomunicações, compras governamentais, padrões industriais e segurança de produtos, regulamentos de saneamento de alimentos, propriedade intelectual e muito mais. Mas uma série de princípios simples e fundamentais são executados em todos esses documentos. Esses princípios são a base do sistema multilateral de comércio. Um olhar mais atento sobre estes princípios: clique no botão para abrir um item. Uma árvore para navegação no site será aberta aqui se você ativar o JavaScript no seu navegador. 1. Nação mais favorecida (MFN): tratar outras pessoas de forma igual nos termos dos acordos da OMC, os países normalmente não podem discriminar entre seus parceiros comerciais. Conceda a alguém um favor especial (como uma taxa de direito aduaneiro mais baixo para um de seus produtos) e você deve fazer o mesmo para todos os outros membros da OMC. Este princípio é conhecido como tratamento de nação mais favorecida (NMF) (ver caixa). É tão importante que seja o primeiro artigo do Acordo Geral sobre Tarifas e Comércio (GATT). Que rege o comércio de bens. A NMF também é uma prioridade no Acordo Geral sobre Comércio de Serviços (AGCS) (Artigo 2) e no Acordo sobre os Aspectos dos Direitos de Propriedade Intelectual Relacionados com o Comércio (TRIPS) (Artigo 4), embora em cada acordo o princípio seja tratado de forma ligeiramente diferente . Juntos, esses três acordos abrangem as três principais áreas de comércio tratadas pela OMC. Algumas exceções são permitidas. Por exemplo, os países podem estabelecer um acordo de comércio livre que se aplica apenas a bens comercializados dentro do grupo discriminando produtos de fora. Ou podem oferecer aos países em desenvolvimento um acesso especial aos seus mercados. Ou um país pode criar barreiras contra produtos que são considerados negociados de forma injusta em países específicos. E em serviços, os países podem, em circunstâncias limitadas, discriminar. Mas os acordos só permitem essas exceções em condições estritas. Em geral, o NMF significa que cada vez que um país abaixa uma barreira comercial ou abre um mercado, tem que fazê-lo pelos mesmos bens ou serviços de todos os seus parceiros comerciais, sejam eles ricos ou pobres, fracos ou fortes. 2. Tratamento nacional: o tratamento de estrangeiros e locais de origem. Os bens importados e produzidos localmente devem ser tratados pelo menos, pelo menos, depois que os bens estrangeiros entraram no mercado. O mesmo deve ser aplicado aos serviços nacionais e estrangeiros, bem como a marcas comerciais, direitos autorais e patentes estrangeiras e locais. Este princípio de tratamento nacional (que dá aos outros o mesmo tratamento que os próprios nacionais) também é encontrado em todos os três principais acordos da OMC (artigo 3º do GATT, artigo 17 do AGCS e artigo 3º do TRIPS), embora mais uma vez o princípio seja tratado Um pouco diferente em cada um destes. O tratamento nacional só se aplica quando um produto, serviço ou item de propriedade intelectual entrou no mercado. Por conseguinte, a cobrança de direitos aduaneiros sobre uma importação não constitui uma violação do tratamento nacional, mesmo que os produtos produzidos localmente não sejam cobrados de um imposto equivalente. Comércio mais livre: gradualmente, através da negociação de volta ao topo Abaixar as barreiras comerciais é um dos meios mais óbvios de encorajar o comércio. As barreiras em questão incluem direitos aduaneiros (ou tarifas) e medidas como proibições de importação ou cotas que restringem as quantidades seletivamente. De tempos em tempos, outras questões, como a burocracia e as políticas cambiais, também foram discutidas. Desde a criação do GATT em 1947-48, houve oito rodadas de negociações comerciais. Uma nona rodada, no âmbito da Agenda de Desenvolvimento de Doha, está em andamento. No início, estes focaram na redução de tarifas (direitos aduaneiros) em bens importados. Como resultado das negociações, em meados da década de 1990, as taxas arancelarias dos países industrializados sobre os bens industriais caíram de forma constante para menos de 4. Mas, na década de 1980, as negociações se expandiram para cobrir barreiras não tarifárias sobre os bens e para as novas áreas Tais como serviços e propriedade intelectual. Abertura de mercados pode ser benéfica, mas também requer ajuste. Os acordos da OMC permitem que os países introduzam mudanças gradualmente, através da liberalização progressiva. Os países em desenvolvimento geralmente são mais demorados para cumprir suas obrigações. Previsibilidade: através da vinculação e transparência de volta ao topo Às vezes, prometer não criar uma barreira comercial pode ser tão importante quanto a redução de um, porque a promessa dá às empresas uma visão mais clara das suas oportunidades futuras. Com estabilidade e previsibilidade, o investimento é encorajado, os empregos são criados e os consumidores podem aproveitar plenamente os benefícios da escolha da concorrência e preços mais baixos. O sistema multilateral de comércio é uma tentativa dos governos de tornar o ambiente empresarial estável e previsível. O Uruguay Round aumentou as ligações Percentagens de tarifas vinculadas antes e depois das conversas de 1986-94 (São linhas tarifárias, portanto as percentagens não são ponderadas de acordo com o volume ou valor comercial) Na OMC, quando os países concordam em abrir seus mercados por bens ou serviços , Eles comprometem seus compromissos. Para os bens, estas ligações equivalem a limites máximos das tarifas aduaneiras. Às vezes, os países importam as importações a taxas inferiores às taxas consolidadas. Freqüentemente, esse é o caso nos países em desenvolvimento. Nos países desenvolvidos, as taxas realmente cobradas e as taxas consolidadas tendem a ser as mesmas. Um país pode mudar suas ligações, mas apenas depois de negociar com seus parceiros comerciais, o que poderia significar compensá-los pela perda de comércio. Uma das realizações das negociações comerciais do Uruguay Round foi aumentar o volume de negócios sob compromissos vinculativos (ver tabela). Na agricultura, 100 dos produtos agora possuem tarifas consolidadas. O resultado de tudo isso: um grau substancialmente maior de segurança do mercado para comerciantes e investidores. O sistema também tenta melhorar a previsibilidade e a estabilidade de outras formas. Uma maneira é desencorajar o uso de cotas e outras medidas usadas para estabelecer limites sobre as quantidades de importações que administram cotas podem levar a mais burocracia e acusações de jogo injusto. Outro é fazer com que os países negociem regras tão claras quanto públicas (transparentes) quanto possível. Muitos acordos da OMC exigem que os governos divulguem suas políticas e práticas publicamente no país ou notificando a OMC. A vigilância regular das políticas comerciais nacionais através do Mecanismo de Revisão das Políticas Comerciais constitui um meio adicional de incentivar a transparência, tanto no plano nacional quanto a nível multilateral. A OMC às vezes é descrita como uma instituição de livre comércio, mas isso não é inteiramente exato. O sistema permite tarifas e, em circunstâncias limitadas, outras formas de proteção. Mais precisamente, é um sistema de regras dedicado à competição aberta, justa e não distorcida. As regras em matéria de não discriminação e tratamento nacional NMN destinam-se a garantir condições equitativas de comércio. Assim também são aqueles em dumping (exportando abaixo do custo para ganhar participação de mercado) e subsídios. As questões são complexas e as regras tentam estabelecer o que é justo ou injusto e como os governos podem responder, em particular mediante a cobrança de taxas de importação adicionais calculadas para compensar os danos causados pelo comércio injusto. Muitos dos outros acordos da OMC visam apoiar a concorrência leal: na agricultura, propriedade intelectual, serviços, por exemplo. O acordo sobre contratos públicos (um acordo plurilateral porque é assinado por apenas alguns membros da OMC) estende as regras da concorrência às compras de milhares de entidades governamentais em muitos países. E assim por diante. Incentivar o desenvolvimento e a reforma econômica de volta ao topo O sistema da OMC contribui para o desenvolvimento. Por outro lado, os países em desenvolvimento precisam de flexibilidade no tempo que tomam para implementar os acordos de sistemas. E os próprios acordos herdam as disposições anteriores do GATT que permitem assistência especial e concessões comerciais para países em desenvolvimento. Mais de três quartos dos membros da OMC são países em desenvolvimento e países em transição para economias de mercado. Durante os sete anos e meio da Rodada do Uruguai, mais de 60 desses países implementaram programas de liberalização comercial de forma autônoma. Ao mesmo tempo, os países em desenvolvimento e as economias em transição eram muito mais ativos e influentes nas negociações da Rodada Uruguai do que em qualquer rodada anterior, e ainda mais na atual Agenda de Doha para o Desenvolvimento. No final da Ronda do Uruguai, os países em desenvolvimento estavam preparados para assumir a maioria das obrigações exigidas aos países desenvolvidos. Mas os acordos lhes conferiram períodos de transição para se adaptar às disposições mais desconhecidas e, talvez, difíceis da OMC, particularmente para os países mais pobres e menos desenvolvidos. Uma decisão ministerial adotada no final da rodada diz que países melhores devem acelerar a implementação de compromissos de acesso ao mercado em bens exportados pelos países menos desenvolvidos, e busca maior assistência técnica para eles. Mais recentemente, os países desenvolvidos começaram a permitir importações duty-free e sem contingentes para quase todos os produtos dos países menos desenvolvidos. Com tudo isso, a OMC e seus membros ainda estão passando por um processo de aprendizagem. A atual Agenda de Doha para o Desenvolvimento inclui as preocupações dos países em desenvolvimento quanto às dificuldades que enfrentam na implementação dos acordos da Rodada Uruguai. O sistema de negociação deve ser. Sem discriminação, um país não deve discriminar entre seus parceiros comerciais (dando-lhes o status de país mais favorecido ou MFN) e não deve discriminar entre seus próprios produtos e serviços, nacionais ou nacionais (dando-lhes tratamento nacional) barreiras mais livres As negociações de empresas estrangeiras previsíveis, investidores e governos devem estar confiantes de que as barreiras comerciais (incluindo tarifas e barreiras não tarifárias) não devem ser levantadas de forma arbitrária e os compromissos de abertura de mercado estão vinculados na OMC mais competitivo desencorajando práticas desleais, como subsídios à exportação e Despejar produtos com custos inferiores para ganhar participação de mercado mais benéfico para os países menos desenvolvidos, dando-lhes mais tempo para ajustar, maior flexibilidade e privilégios especiais. Isso parece uma contradição. Isso sugere um tratamento especial, mas na OMC, na verdade, significa que a não discriminação trata praticamente todos igualmente. Isto é o que acontece. Cada membro trata todos os outros membros igualmente como parceiros comerciais mais favorecidos. Se um país melhora os benefícios que dá a um parceiro comercial, ele deve dar o mesmo melhor tratamento a todos os outros membros da OMC para que todos eles permaneçam mais favorecidos. O estado da nação mais favorecida (MFN) nem sempre significou tratamento igual. Os primeiros tratados bilaterais de NMF criaram clubes exclusivos entre os parceiros comerciais mais favoráveis do país. No âmbito do GATT e agora a OMC, o clube MFN não é mais exclusivo. O princípio NMF garante que cada país aprecie seus mais de 140 colegas por igual. Mas há algumas exceções. Facilidade de Negociação Multilateral - MTF O que é um mecanismo de negociação multilateral - MTF Um mecanismo de negociação multilateral (MTF) é um sistema de negociação que facilita o intercâmbio de instrumentos financeiros entre várias partes. As facilidades de negociação multilaterais permitem que os participantes do contrato elegíveis coletem e transferem uma variedade de títulos, especialmente instrumentos que podem não ter um mercado oficial. Essas instalações são muitas vezes sistemas eletrônicos controlados por operadores de mercado aprovados ou bancos de investimento maiores. Os comerciantes geralmente enviarão pedidos eletronicamente, onde um mecanismo de software correspondente é usado para emparelhar compradores com vendedores. BREAKING Down Facilidade de Negociação Multilateral - MTF As facilidades de negociação multilaterais oferecem aos investidores de varejo e às empresas de investimento um local alternativo para negociação em trocas formais. Além disso, os MTFs têm menos restrições em torno da admissão de instrumentos financeiros para negociação, permitindo que os participantes troquem ativos mais exóticos. A legislação européia da MiFID2 acabou com sucesso o monopólio dos mercados regulamentados (RM) com a introdução de facilidades comerciais multilaterais (MTF ) No negócio de execução comercial. Para tornar os mercados mais transparentes, o novo pacote MiFID 2MiFIR 3 também adiciona uma nova categoria de local de negociação, a facilidade de negociação organizada (OTF) 4. No entanto, tem havido intensos esforços de lobby das trocas para matar a proposta da OTF, argumentando que adicionar mais locais fragmentaria os mercados desnecessariamente5. No entanto, as instituições europeias resistiram fortemente com o apoio de corretores entre negociantes, justificando a necessidade de trazer mais negociação de derivativos OTC (over-the-counter, ou seja, negociadas de forma privada entre as partes) em trocas reguladas. No centro das razões para a criação de OTFs é que o desenvolvimento de BCNs (redes de cruzamento de intermediários) e pools escuros deveria evadir os requisitos de transparência pré-negociação na DMIF. Simplificando, esses arranjos são sistemas automatizados que combinam os interesses de compra e venda de instrumentos financeiros fora de quaisquer obrigações regulatórias. Isso prejudica claramente o nível adequado de transparência que os investidores poderiam razoavelmente esperar. A MiFID 2, em seguida, visa fechar BCNs fora da negociação de ações e direcionar todo o patrimônio líquido e negociação de derivados OTC em plataformas de negociação regulamentadas ou execução transparente para internalizadores sistemáticos. Como resultado, um BCN deve se tornar um MTF se deseja continuar a combinar os pedidos internamente ou, mais drasticamente, sair do negócio. O OTF deve, assim, trazer esses acordos no âmbito da MiFID 2. A definição é propositadamente ampla, de modo que agora e no futuro ele deve poder capturar todos os tipos de execução organizada e de negociação que não correspondam às funcionalidades Ou especificações regulamentares dos locais existentes6. De acordo com o n. º 1 do artigo 4.º (23) da Directiva MiFID 2, o OTF é definido como um sistema multilateral que não é um mercado regulamentado ou um MTF e em que múltiplos interesses de compra e venda de terceiros em obrigações, produtos de financiamento estruturado , As licenças de emissão ou os derivados são capazes de interagir no sistema de forma a que resulte em um contrato. Sob esta definição, pode-se ler que OTFs são apenas aplicáveis a produtos que não sejam de capital e que a execução de ordens é realizada de forma discricionária7. Em oposição a RMs e MTFs. Se os OTFs constituem um espaço de negociação multilateral, eles não compartilham muitas características comuns com o último. A característica multilateral do OTF é de particular interesse e é o principal foco deste artigo, que tentará ainda explicar que este novo local de negociação se situa em uma área cinza entre os mundos multilateral e bilateral. Multilateral versus bilateral: o paradoxo de discordância A MiFID 2 qualifica o OTF como um sistema de comércio multilateral8. Um mercado multilateral é uma configuração pela qual um operador de mercado ou uma empresa de investimentos opera como contraparte sem risco e neutra, que reúne de forma sistemática todos os tipos de interesses de compra e venda9. Inábil porque o local de negociação não pode combinar ordens contra capital próprio, ou seja, não troca por conta própria. É neutro porque o local não exerce qualquer critério sobre a correspondência de pedidos e o acesso à plataforma. Caso um desses dois requisitos não seja cumprido, o sistema será considerado como funcionando de forma bilateral, ou seja, fora de qualquer troca formal. No entanto, não parece que esses recursos estejam de acordo com a definição do OTF. No que diz respeito ao poder de discrição, embora limitado, o OTF pode usar o último ao executar ordens10 em oposição a RMs e MTFs. Este exercício de discrição é duplo, o que coloca o OTF em uma área cinzenta, em algum lugar entre as áreas multilateral e bilateral. Primeiro, o operador OTF pode exercer discrição ao decidir fazer um pedido no OTF ou retraí-lo, ou seja, ele pode decidir quando e quanto de duas ou mais ordens deseja combinar dentro do sistema. Ele também decide encaminhar pedidos para outros locais. Além disso, o operador que organiza transações pode facilitar a negociação entre clientes de modo a reunir dois ou mais interesses comerciais potencialmente compatíveis. No entanto, os reguladores podem exigir, durante a fase de autorização ou de forma ad hoc, uma descrição detalhada de como o poder de discrição será exercido, particularmente no que se refere ao momento em que um pedido pode ser retraído e como as ordens dos clientes devem ser combinadas11. Em segundo lugar, também pode decidir não combinar um pedido específico com as ordens disponíveis no sistema em um determinado momento, desde que a decisão cumpra as instruções dos clientes e a melhor obrigação de execução. Este critério definitivamente constitui um elemento de diferença entre os outros locais de negociação multilaterais onde a discrição é impossível. No entanto, como RMs e MTFs, o acesso a este sistema deve basear-se em regras transparentes e não discriminatórias12. Como mencionado anteriormente, o princípio geral é que os sistemas multilaterais não têm permissão para executar ordens de clientes contra capital próprio, ou seja, usando a conta própria13. Claro, os OTF estão sujeitos a essa proibição. No entanto, há duas exceções, que levam esse local de negociação para longe dos sistemas multilaterais. O mercado ilíquido de concessão de instrumentos de dívida soberana A primeira exceção refere-se ao mercado de instrumentos de dívida soberana, ou seja, títulos emitidos pelos Estados membros. O n. º 3 do artigo 20.º da MiFID 2 permite que a empresa de investimento ou o operador de mercado de um OTF se dedicas a negociação por conta própria em relação a instrumentos de dívida soberana para os quais não existe um mercado líquido. Isso, obviamente, desafia a característica multilateral desse local de negociação. Esta exceção foi exigida pelos Estados membros para facilitar o financiamento de suas políticas públicas. Mas pode-se perguntar o que um mercado ilimitado de instrumentos de dívida soberana realmente é, com o objetivo de permitir que os OTFs negociem por conta própria. Embora a MiFID 2 e a MiFIR forneçam uma definição de mercado líquido14. Não existe uma disposição que defina um mercado que não seja líquido. As disposições do nível 2 foram elaboradas pela Autoridade Europeia do Mercado de Valores Mobiliários, através de um projecto de norma técnica regulamentar, para especificar a noção de uma obrigação soberana para a qual não existe um mercado líquido, mas apenas para fins de transparência15. Na verdade, a base jurídica para esta definição, ou seja, o artigo 13 (8) do projeto de regulamento delegado16. Refere-se a cálculos de transparência e não pode ser usado para determinar se um OTF pode negociar por conta própria. Isso é desconcertante porque existem duas definições diferentes de um mercado líquido. Não é difícil ver que esta questão é política, o que pode levar a um campo de jogo inigualável à custa dos investidores, enfraquecendo assim o objetivo de harmonização da MiFID 2. De fato, isso significa que os Estados membros têm uma margem de apreciação do que Constitui um mercado líquido de instrumentos de dívida soberana, a fim de permitir que um OTF negocie por conta própria. Pode-se razoavelmente esperar que eles sejam a favor de apoiar a liquidez no mercado de dívidas soberanas que, presumivelmente, criarão um limite baixo para considerar um vínculo soberano para ter um mercado que não é líquido. A principal exceção de troca correspondente A segunda exceção à proibição de negociação de conta própria reside na habilidade do OTF de usar a negociação principal correspondente (MPT). Existem duas condições: o cliente deve concordar com isso17 e os pedidos devem estar relacionados a títulos, produtos estruturados, licenças de emissão e derivativos, exceto aqueles que estão sujeitos à obrigação central de compensação de acordo com o Regulamento de Mercado Europeu de Infraestrutura de Mercado (EMIR). Na prática, o consentimento dos clientes seria facilmente obtido através dos termos de negócios da OTF, mas resta saber se os reguladores ficariam mais satisfeitos com uma forma mais explícita de consentimento18. O MPT é definido no artigo 4 (1) (18) como uma transação onde o facilitador interpõe-se entre o comprador e o vendedor para a transação de forma que nunca esteja exposto ao risco de mercado durante a execução da transação, com ambos Os lados são executados simultaneamente e onde a transação é concluída a um preço onde o facilitador não faz nenhum lucro ou perda, além de uma comissão anteriormente divulgada, taxa ou encargo para a transação. Simplificando, um intermediário está entre duas contrapartes para combinar ordens, ao mesmo tempo que organiza operações de compensação usando seu próprio dinheiro, sem tomar qualquer risco de mercado. A definição é intencionalmente estreita e parece não deixar espaço para qualquer forma de negociação proprietária, principalmente devido ao lucro proibido de usar o MPT. Os decisores políticos, nomeadamente a Comissão da UE temeram esse risco. No entanto, os participantes do mercado, como os corretores entre negociantes, pressionaram com sucesso para se beneficiar desse método de execução comercial, argumentando que eles desempenham um papel importante no fornecimento de liquidez no mercado de instrumentos de dívida. Quanto a RMs e MTFs, é proibida a negociação principal correspondente, que é outro elemento que distingue o OTF deles, mudando assim suavemente para o lado bilateral. Parece que um OTF não é tão multilateral, afinal. Conforme descrito acima, o OTF parece emprestar algumas características de um local bilateral, embora classificado como multilateral. O objetivo é fortalecer a transparência trazendo negociações fora de regulamentação para locais oficiais e liquidez, especialmente em áreas estratégicas como os mercados de títulos soberanos. Embora a futura provisão adicional de liquidez possa incentivar os clientes a negociar em um OTF, continua a ser visto se será um sucesso. Claro, a capacidade de aplicar discrição, usar dinheiro próprio em uma circunstância específica, ou o uso de MPT são todas vantagens que podem ser suficientes para que as empresas de investimento busquem uma licença para operar um OTF. No entanto, a MiFID 2 vem com requisitos adicionais de proteção aos investidores e o custo significativo de conformidade pode dissuadi-los a entrar no negócio. Mesmo antes da aplicação tardia da MiFID 2 (devido em 3 de janeiro de 201819), alguns autores já argumentaram que o OTF não corrigirá as fraquezas da legislação anterior da DMIF devido à exclusão da equidade na categoria OTF e à conservação do pré - Isenções de transparência comercial20. Eles podem estar certos, mas apenas o tempo dirá. 1 LL. M, Kings College London Master Degree, Universidade de Cergy-Pontoise 2 Directiva 200439EC do Parlamento Europeu e do Conselho de 21 de abril de 2004 sobre mercados de instrumentos financeiros 3 Diretiva 201765EU do Parlamento Europeu e do Conselho de 15 de maio 2017 sobre os mercados de instrumentos financeiros e o Regulamento (UE) n. º 6002017 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 15 de Maio de 2017, sobre os mercados de instrumentos financeiros 4 O funcionamento de um OTF é um serviço de investimento em conformidade com a secção A, ponto 9, do anexo 1, , MiFID 2. O operador ou a empresa de investimento deve ser licenciado para operar um OTF. 5 J. Grant, regulador principal da Brussels Mifid para mudar de emprego, Financial Times, 4 de janeiro de 2017, acessado pela última vez em 12 de fevereiro de 2017. 6 Considerando 8, MiFIR 7 Artigo 20 (6), MiFID 2 8 Artigo 18 (7), MiFID 2 9 D. Valiante, Definindo um quadro institucional e regulatório para plataformas de negociação, (2017) JFRC 21 (1), 69-83, 1 de fevereiro de 2017 10 Artigo 20 (6), MiFID 2 11 Artigo 20 (7), MiFID 2 12 Artigo 18 (3), MiFID 2 13 Artigo 47 (2), MiFID 2 14 Artigo 4 (1) (25), MiFID 2 e artigo 2 (1) (17) MiFIR 15 Projeto de normas técnicas de regulamentação sobre os requisitos de transparência em matéria de obrigações , Produtos de finanças estruturadas, subsídios de emissão e derivados, 28 de setembro de 2017, ESMA, p. 77. Um vínculo soberano é considerado não ter um mercado líquido se o tamanho da emissão for menor que 1.000.000.000 (RTS 2) 17 Artigo 20 (2), MiFID 2 18 T. Aron, facilidades de negociação organizadas: como eles diferem dos MTFs, Financier Revista mundial, julho de 2017 19 O mês passado, a Comissão da UE propôs uma demora de 1 ano em relação à data de aplicação da DMIF 2, ou seja, de 3 de janeiro de 2017 a 3 de janeiro de 2018, devido aos desafios de implementação técnica enfrentados pelos reguladores e participantes do mercado . O Parlamento da UE concordou mais tarde com essa proposta e acrescentou uma alteração que prorrogasse por um ano o prazo de transposição, ou seja, de 3 de julho de 2017 a 3 de julho de 2017. 20 A. Reygrobellet, OTF. Uma resposta pertinente aux failles de MIF I., Bulletin Joly Bourse, novembro de 2017, n 11, p. 526 Post navigation
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